國君食飲啤酒行業2025年展望：行業穩量價升預期 成本下行利潤率提升

智通財經APP獲悉，近日，食飲團隊發表研報展望啤酒行業2025年市場。該團隊稱，基於近期市場調研及國泰君安的測算，預期2025年啤酒行業銷量景氣度中性，行業結構升級延續，成本繼續下行，費用投放平穩，中期分紅率有望提升。噸價方麵，預計2025年行業整體結構升級、低端縮量趨勢保持不變，假設經濟情況維持現狀，行業噸價仍有望小幅提升，幅度或較2024年有所收窄。預計各家啤酒公司資本開支項2025-26年或呈下降趨勢，整體股東回報不斷增強。

銷量景氣中性預期，結構升級或延續。據調研，國泰君安預計2025年行業銷量或小幅下降至持平（2024年預計行業總量下滑低單位數）。國泰君安預計2025年，銷量目標相對更積極，燕京銷量目標優於行業，百威或將銷量市占目標列入重要考核且麵臨挑戰，重啤或保持行業平均，華潤啤酒目標則相對較保守。

成本仍處下行周期，費用投放相對平穩。據測算，國泰君安預計2025年原材料成本仍處於下行周期，成本集約效應或較2024年有所收窄。國泰君安預計，大麥價格同比下降、玻瓶穩中有降、紙箱平穩、鋁罐上升但影響有限。競爭維度，國泰君安預計或不將出現惡性價格戰，行業盈利水平提升趨勢不變。在費用投放上，華潤啤酒或最為謹慎，百威則保持平穩，青啤、燕京等或將精準投放局部市場，費效比提升，國泰君安認為，燕京仍處於供給側改善紅利期，青啤中期利潤率仍有提升空間。

分紅率提升趨勢開始，股東回報不斷增強。據交流，國泰君安預計2025年行業整體分紅率水平將同比提升，其中國泰君安預計，青島啤酒、華潤啤酒2025-26年有望持續提升，嘉士伯、百威2025年或將保持2024年分紅水平，燕京中期分紅率有提升空間。

風險提示：成本波動、極端天氣影響、消費習慣改變。